干掉网易? 腾讯(00700)游戏最后的对手是自己

凤凰网    05-17 20:48

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2018年5月17日 19:30:09

本文来自“雪球网”,作者为雪球号“曹路没有派对”,文中观点不代表智通财经观点。

昨日,腾讯(00700)公布了2018年一季报,净利润233亿,预期174亿,大幅超预期。增长的引擎依然是游戏。

隔夜,网易也公布了2018年的一季报,净利润13.4亿,同比下降69.2%。第一大业务游戏的营收同比下降18.4%。

市场的反应很直接,腾讯港股今日开盘大涨7%,网易盘后则一度下跌近7%。

腾讯和网易,游戏行业绝对的老大和老二,2017年腾讯占据了中国游戏市场48%的份额,网易占据18%。

现在看来,腾讯似有甩开网易,独霸中国游戏市场的架势。

从长远看,腾讯依靠平台和用户优势,垄断中国游戏市场的可能性非常大。

但短期来看,腾讯一季报业绩虽然超预期,但今年下半年游戏业务依旧有放缓的风险;反观网易,虽然业绩大降,但主要是因为去年的高基数造成,今年一季度环比的表现还不错。

腾讯游戏VS网易游戏

2018年一季度,腾讯营收735亿,同比增长48%;游戏业务贡献288亿元,同比增长26%,业务占比为39%,依然是公司的第一大业务。而且,由于游戏业务的高毛利率,所占的利润比更高。

同期,网易营收141亿,同比增长3.9%;游戏业务贡献87亿,同比下降18.4%。但游戏业务所占比例依然达到62%。相比较腾讯,网易对游戏业务的依赖更大。

本文将聚焦两家公司的游戏业务,单就游戏这个点比一比两家上市公司的竞争力。

腾讯游戏靠代理起家,依靠强大的平台优势(PC时代有qq,手机时代有微信),迅速发展成为中国第一大游戏公司。

腾讯的传统强项是竞技类游戏,PC时代《英雄联盟》等。手机时代又出了一个爆款《王者荣耀》,一下把公司游戏季度收入拉升至200亿以上。

网易游戏则是自研起家,强项在mmo(大型多人在线)游戏。《大话西游》、《梦幻西游》等游戏从端游过渡到手游,游戏寿命非常漫长。

两家公司当前的重心都是手游,毕竟这是移动端的时代。2018年一季度,网易手游占比达71.8%,腾讯手游占比达到75%。

来看一下苹果App Store最赚钱的10款游戏(5月17日数据):

干掉网易? 腾讯(00700)游戏最后的对手是自己

图:App Store 畅销榜前十手游(5月17日)

一目了然,前10都被腾讯和网易占据,腾讯6家,网易4家。但从这个数据看,两家公司的似乎差别不大,我们可以再来对比一下双方游戏业务的财务数据。

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图:腾讯2016Q1-2018Q1游戏业务收入情况

这是腾讯过去两年的季度数据,2016年4季度的增速一度滑落至16%,但2017年,国民手游《王者荣耀》又把腾讯游戏拉回到高增长的轨道,2017年第三季度的增速甚至达到48%。

2017年至今,《王者荣耀》一直就是全世界最赚钱的游戏。2017年4季度腾讯游戏业务环比下降,市场担心该款游戏的巅峰期已过。这也是当前市场对于腾讯最大的担忧,爆款游戏度过巅峰期之后,游戏业务将放缓。

腾讯的一季报多少打消了市场的这种顾虑,《王者荣耀》的表现依然稳定,《qq飞车》等手游的表现亮眼。

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图:网易游戏历季营收及增速

网易的游戏业务巅峰出现在2017年一季度,因手游《阴阳师》的爆发,网易当季收入达到107亿。

随后两个季度,因《阴阳师》收入下降,网易的游戏业务连续三个季度下滑。2018年四季度,网易的游戏业务大降18.4%,主要是因为去年同期的高基数。

事实上,随着《荒野行动》、《终结者2》、《楚留香》和《第五人格》几款爆款游戏的推出,2018年一季度,网易游戏收入环比增长了9.5%,这个指标还不错。

所以,网易一季度游戏业务的下降是在充分预期内的,净利润下滑幅度远大于收入的下降幅度,说明网易当前电商等业务并不赚钱。

未来的竞争

以往,腾讯游戏主攻休闲经济,网易游戏主攻MMO,双方的竞争多少有一些差异化。但是,从吃鸡游戏开始,双方的游戏已经开始同质化竞争。

今年最火的游戏,无疑就是吃鸡游戏。在端游《绝地求生》火了之后,网易率先推出《荒野行动》和《终结者2》两款吃鸡手游。

虽然有很浓重的“模仿”痕迹,但这两款手游还是迅速的火遍全球。《荒野行动》目前依然是日本手游市场最畅销的游戏。

腾讯自己推的吃鸡手游没有成功,随后改变策略,直接代理了正版的《绝地求生》,并做了很多优化。当前在中国市场,《绝地求生》的用户量已经逐步超越了网易的《荒野行动》。

腾讯能做到后来居上,主要依靠的就是平台优势。同样玩吃鸡,在网易都是跟陌生人玩,但是在腾讯呢,可以和微信好友或者qq好友直接开黑。

在游戏越发注重社交的当下,腾讯的优势是巨大的。只要游戏本身质量过关,腾讯利用自己的平台优势对网易等游戏厂商简直构成降维攻击。

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图:中国游戏行业市场份额变化

当前中国游戏市场的份额已经高度集中,腾讯一家占到近50%,网易占到18%,两者合计占据66%的市场份额。未来网易的市场份额提升存在一些不确定性,但腾讯的占比提升的确定性则比较大。

游戏行业多少有一些靠天吃饭的意思,小游戏公司可能会靠一款游戏而爆发,也可能因为迟迟出不了爆款而衰落。所以成熟市场给予游戏公司的估值并不高。

只有像腾讯这种平台型的公司,未来的确定性比较大。所以从长期的角度看,更看好腾讯。

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图:中国游戏行业规模

腾讯的对手,最后可能会只剩下自己。因为整个游戏行业的增速会放缓。2017年中国游戏行业增速23%,似乎还不必太担心这个问题,但这个天花板迟早会到来。这也是腾讯急于想去游戏化的一个原因吧。

从今年的业绩来看,腾讯虽然一季度表现强势,但依然存在下半年业绩增速放缓的问题。毕竟《王者荣耀》收入会下滑,《绝地求生》当仍未实现商业化。

反观网易,虽然一季度游戏收入大幅下降,但这是因为高基数造成的。网易当前几款游戏表现还不错,业绩有恢复的迹象。

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